Moore Threads

摩爾線程於2020年10月在北京成立，創辦人張建中曾在輝達任職近15年，從2006年起至2020年離職一直擔任輝達中國區總經理。張建中從執掌輝達中國業務到創立國產競爭對手的經歷，是中國半導體產業中最鮮明的「挖角者變競爭者」故事之一，摩爾線程也一直被媒體和投資者明確地包裝為「中國的輝達」。公司早期獲得騰訊、字節跳動以及一系列國資背景投資基金的支持，反映出北京方面希望培育一家全功能國產GPU領軍企業，而非侷限於AI加速器細分領域的專業廠商。 與打造專用AI訓練/推論加速器的寒武紀或壁仞不同，摩爾線程將MTT S系列設計為全功能GPU，旨在同時服務圖形渲染、遊戲和通用AI運算——這更接近輝達自身的產品理念，而非開闢一個更窄的細分市場。其面向消費者的MTT S系列顯卡針對桌上型遊戲和工作站圖形市場，而面向資料中心的晶片則瞄準中國雲端運算客戶的AI訓練與推論叢集。隨著資料中心業務野心的增長，公司持續迭代架構以提升AI吞吐量，但其晶片在單位晶片面積效能上仍落後輝達主力資料中心GPU一個世代甚至更多，這一差距很大程度上歸因於其代工限制。 摩爾線程取得先進製程的能力一直直接受美國出口政策左右。2023年10月17日，美國工業與安全局（BIS）將涵蓋摩爾線程北京總部及成都、上海子公司在內的相關實體列入出口管制實體名單，限制在未取得個別出口許可（推定被拒）的情況下向其供應美國原產技術、軟體和零組件。此舉實際上切斷了摩爾線程與台積電的聯繫——台積電的先進製程依賴受美國技術管轄的設備和智慧財產權——迫使公司轉向中芯國際的成熟製程來生產其GPU晶片。中芯國際的工藝限制制約了摩爾線程相對輝達台積電代工產品所能達到的密度和能效，其EDA設計流程依賴Cadence和Synopsys的工具，而這些工具同樣面臨著其他被列入實體名單的中國無晶圓廠設計公司所承受的出口許可風險。 摩爾線程在上海科創板上市，成為中國2025-2026年國產晶片熱潮中最具標誌性的資本市場事件之一。此次發行以每股114.28元的價格發行7,000萬股（佔總股本14.89%），募資約80億元人民幣（約11億美元），按發行價計算對應估值約537億元。散戶需求異常火爆：線上投資者申購數量超過發售股數的4,000倍以上，最終散戶中籤率僅為0.036%。2025年12月5日開盤交易後，股價盤中最高一度暴漲502%至約688元，將摩爾線程市值推高至3,000億元以上，數日後隨著漲勢延續進一步突破4,000億元——成為科創板史上認購最踴躍的上市案例之一。 這種熱情遠遠超出了摩爾線程的財務基本面。2025年營收年增約243%至約15億元，延續了連續四年的三位數增長，但公司仍處於嚴重虧損狀態，2022年以來累計淨虧損超過50億元，管理層預計公司最早要到2027年才能實現首個盈利年度。在軟體方面，摩爾線程建構了自有的MUSA（Moore Threads統一系統架構）運算平台及CUDA相容層，以降低開發者的移植成本，但輝達CUDA生態系統的廣度和成熟度——其龐大的軟體庫、框架以及多年累積的開發者工具——依然是任何原始晶片效能都無法完全彌補的結構性劣勢。 摩爾線程的前進道路取決於能否將IPO募集資金和科創板知名度轉化為持久的客戶基礎，包括在出口管制壓力和政府採購指引下正從輝達轉向國產替代的中國雲端服務商、遊戲硬體合作夥伴和企業買家。其圖形與AI雙線戰略賦予其比純AI加速器同業更廣闊的潛在市場，但也意味著公司需要同時在更多戰線上與輝達、AMD以及寒武紀、壁仞、沐曦、燧原等國產AI專業競爭對手正面交鋒。在獲利仍需數年、製程技術受限於中芯國際成熟製程上限的背景下，摩爾線程當前面臨的核心命題，與其說是在原始效能上追趕輝達，不如說是證明自己能夠從一個受保護但快速擴張的國內市場中做大可持續的營收規模。